A股市场处于调整期，融资客的参与热度明显转淡，杠杆资金呈现持续撤离态势。中证信息揭示，到7月20日，市场两融资金总额为2.72万亿元。在这之中，融资总额接近2.7万亿元，而融券总额达198亿元。统计发现，两融总额已连续13个交易日（7月2日至20日）下降，与之前3万亿元左右的峰值相比，骤减约3000亿元，单日最大降幅超过800亿元。
作为体现市场感受的重要参考，两融数据的变动备受关注。券商营业部正密切关注两融方面的风险演变。一位券商营业部负责人对第一财经表示：“周一，我们营业部只有1个账户跌破130%平仓线，没有账户因此被强制平仓，整体而言，两融风险尚未显现。”
千亿级别的杠杆资金退出时，集中流向哪些领域？根据第一财经依据Wind数据整合的信息，7月2日至20日，申万分类下的一级行业融资总额均出现下滑，电子、电力设备、机械设备是资金净流出最为严重的三大行业，其中电子行业累计净流出超出千亿元。寒武纪（688256.SH）融资净卖出金额超过60亿元，中际旭创（300308.SZ）、澜起科技（688008.SH）等也遭遇融资客的卖出操作。
对比从前，杠杆资金的撤出速度正在加快。回溯到2024年8月，两融总额连续超过10个交易日减少的案例，要等到“924”行情爆发前，当月该指标曾连续11天资金缩水，从1.42万亿降至1.39万亿，期间资金减少超过290亿元。
融资盘单日资金撤离量逾800亿
进入7月以来，A股市场波动增大，沪指自4100点回落，7月17日跌破3800点。在“国家队”介入维稳背景下，上市公司与券商、公募基金、保险资金等纷纷进行回购、增持及自购操作，21日市场显现稳住迹象。
当日，三大指数联手上涨，沪指收报3864.37点，上涨1.79%，深成指和创业板指的涨幅分别达到4.81%和7.05%，两市成交金额达2.96万亿，较前一日放量逾2500亿元。
前一交易日，A股三大指数开盘后震荡，午后出现快速下跌，但尾盘时股价反弹，上证指数与创业板指最终收红，沪指当日收报3796.28点，涨幅0.85%。在此之前的三个交易日，沪指连续下跌，单日跌幅分别为0.29%、1.85%和3.05%。
市场短期波动加剧，两融总额持续下滑。数据显示，7月2日至20日，融资总额从3万亿降至2.7万亿。
当沪指跌破3800点的7月17日，两融总额为2.78万亿，较前一日减少811.69亿元，创下今年来两融总额的最大单日降幅。次日，融资客继续离场，当日两融总额降至2.72万亿，较前一日减少594.09亿元。
融资客集中抛售科技股
连续13天累计减少的3000亿融资资金，撤离的板块和被吸引的行业如何？“逃跑”的板块中，高成长领域、科技股资金流出显著，而弱周期、低估值板块则有一定资金流入。
单日来看，7月20日，电子、机械设备、电力设备等行业融资总额减少明显，分别净流出222.19亿元、62.77亿元、43.07亿元。净流出较少的领域包括美容护理、农林牧渔、轻工制造等。
阶段来看，电子、电力设备和机械设备持续遭受杠杆资金净卖出，7月2日至20日，这些行业融资资金累计净卖出1237.65亿元、293.53亿元和253.53亿元。此外，通信、有色金属、基础化工、计算机的资金净卖出额亦均超百亿元。
在此期间，部分科技龙头股面临融资客的抛售。寒武纪（688256.SH）融资净卖出超60亿元，中际旭创（300308.SZ）、德明利（001309.SZ）的融资净卖出额均超过40亿元。同时，佰维存储（688525.SH）、中芯国际（688981.SH）、澜起科技（688008.SH）等股票，同期融资净卖出也超20亿元。
科技板块被抛售，部分弱周期行业受青睐。
根据Wind数据，上述时间段内，美容护理行业是融资净卖出最少的领域，达1384.82万元。纺织、钢铁、农林牧渔等行业的融资净流出也相对较少。
尽管科技股龙头遭遇融资客卖出，科技板块内部分个股及“中字头”依然获得关注。新易盛累计获融资净买入16.76亿元，中联重科(000157.SZ)、中国船舶(600150.SH)等，也是融资净买入额靠前的个股。
多空力量在“易中天”激烈争夺。
新易盛显示了这一现象。融资客买入，但融券却在卖出。7月2日至20日，该股获融资净买入超16亿元，但同期的融券卖出额高达1.16亿元。中际旭创同期也遭遇融券卖出累计超1亿元。
而且，部分个股的融资总额近期激增。中利集团（002309.SZ）、海川智能（300720.SZ）、龙磁科技（300835.SZ）最新的融资总额分别达到0.51亿、1.62亿和0.75亿元，近一周增幅均超800%。
两融风险或低于预期评估
曾有一段时间，两融总额连续减少超过10天，即三年前的2024年8月。
交易数据显示，2024年8月7日至12日，两融总额连续四天下降，从1.43万亿降至1.42万亿，并在此后的8月14日至28日连续11天减少，从1.42万亿降至1.39万亿，期间资金缩水超290亿元。
当时，A股市场正经历调整，沪指单月下跌3.28%，8月末报收2842.21点，深成指和创业板指分别累计下跌4.63%和6.38%。
去年4月初，两融总额也曾遭遇连降。2025年3月27日至4月9日，两融总额连续九天减少，从1.93万亿降至1.81万亿，期间资金缩水超1100亿元，直接原因为美国“对等关税”引发的全球金融市场震荡。为此，稳市措施成效显著，中央汇金公司明确表态，将果断增持各类市场风格ETF，加大增持力度，均衡增持结构。
针对此次两融总额显著下降，市场的看法如何？
国泰海通证券非银首席分析师刘欣琦认为，根据调研结果显示，市场担忧的两融业务实际风险要低于预期。在当前严格控制杠杆的背景下，前期两融规模的持续下降，更多是客户自行降低杠杆的结果，而非两融平仓所致。
部分市场人士提醒，未来仍需关注两融风险。
“总的来看，股票ETF依然是市场阶段性的主要买入力量，且托底力度持续加强，而代表杠杆资金的两融则加速净流出，主动偏股基金与北上资金同样呈现净流出状态，未来需要持续关注去杠杆进程的变化及潜在的尾部风险。”国金证券首席策略官牟一凌指出。
“接下来，对去杠杆交易所处阶段的观察仍是核心。”他说，结合对两融的交易监测及重点板块（主要电子和通信）潜在下跌空间的评估，经过上周（7月13日至7月17日）的大幅回撤后，A股去杠杆交易可能接近尾声，而科技细分板块后续的下跌空间，根据历史经验，（空间）可能也十分有限。
