「01、燕之屋发布盈利预告，经营数据阶段性回暖

7月20日，燕之屋（01497.HK）发布消息，企业2026年上半年正面盈利预告。财报显示，预计全年实现营业收入11.67亿元至12.17亿元，同比增长幅度约15%至20%；净利润预计为1.05亿元到1.16亿元，同比增幅约35%至50%。

燕之屋对业绩改善给出解读：公司紧密贴合市场需求，聚焦燕窝核心品类打造产品；丰富产品结构的同时，积极拓展多元消费场景。线上线下渠道收入实现同步增长。此外，生产环节智能化改造提升了经营效率，成本结构得到优化，直接促进毛利率改善。不过，需要注意本期利润高增长存在低基数影响，2025年同期商誉减值导致亏损917.9万元，对当期盈利造成压力。2026年中期无相关减值计提，为盈利带来更大弹性空间。

资本市场对利润预告反应平淡。公告发布后的首个交易日（7月20日），燕之屋股价开盘报6.7港元，盘中持续下跌，最终收报6.3港元，单日跌幅达5.97%，总市值降至29.09亿港元。

燕窝产品天然拥有高毛利特质。燕之屋综合毛利率长期稳定在50%上下，2025年中期达到51.99%，2026年中期预告将进一步提升。拆解成本构成可见，燕窝原料和包装材料是成本主要部分，两者采购成本常年占据总销售成本近八成，其余支出包括生产、人力和物流费用。

市场对毛利率持续上升存在不同声音。企业方面将毛利增长归因于智能制造带来的降本增效，但产品结构变化作用同样关键。燕之屋近年持续推出高价位高端礼盒和专属系列燕窝，整体销售均价随之提升。这类高端新品对燕窝原料需求有限，主要溢价形成于礼盒包装和品牌营销。部分市场观点认为，产品定价中营销溢价的占比过高，原料实际价值与终端售价差距明显。

财报数据反映出燕之屋重营销的进攻姿态：2023年至2025年，销售费用常年维持在6亿元左右，销售费用率逐年攀升，从2023年的28.67%提高到2025年的33.18%。超过33%的销售费用率意味着，每实现100元营收，就有超过33元用于广告投放、直播流量、明星代言等市场推广活动。相较之下，公司研发投入长期保持较低水平。

经营资源大量倾斜营销端的典型案例，是去年3月燕之屋签约万科创始人王石，同步推出面向男性高净值群体的“总裁碗燕”，意图开拓新细分市场。但产品上市后市场反响未达预期。查询天猫官方旗舰店发现，“总裁碗燕”到手价3168元，页面显示近期成交62单，客服透露未明确统计周期。而在京东、抖音官方旗舰店内，该款男士燕窝已被下架。

重金签约明星是燕之屋长期延续的经营策略。企业近年来频繁聘请当红明星担任代言人，巩俐、刘嘉玲、赵丽颖、林志玲、金晨、朱一龙等都曾代言。通过明星矩阵来维持高端品牌形象，支撑产品溢价，稳定销售规模。这条路径形成特定循环：高端产品拉升毛利的同时，必须持续加大营销投入来促进高端礼盒销售，高企的营销成本不断侵蚀高毛利带来的利润空间。

男性滋补产品“总裁碗燕”市场遇冷，燕之屋目前还有哪些牌可打？

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