作者|娅沁

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6月16日这天，百胜中国正式宣布斥资12亿美元，将必胜客在中国大陆的经营权尽数收购。从独家特许经营商的身份转变到品牌直接拥有者，百胜中国算是彻底和过去的经营模式划清了界限，必胜客中国终于等来了自主经营的曙光。可市场竞争的激烈态势，岂是一纸收购就能翻篇的？

细看中国市场，达美乐正步步紧逼。目前，这家美式连锁披萨店的门店数量已经突破1300家，并且设定了万店计划，每年的扩张步伐保持着每年新增约300家的节奏。

比直接竞争更值得警惕的，是披萨消费市场的变化。如今随着电商平台的普及，加上超市、零食店的便捷销售，消费者动辄就能以10元、20元的价格买到速冻披萨。披萨早已不再是奢侈享受，而是融入日常饮食的快餐选项。对连锁披萨店而言，挑战不仅来自同业竞争，而是整个餐饮消费环境的转变。

*图源：必胜客中国官方微博

经营自主权落袋，接下来呢？

12亿美元的收购款究竟是否值这个价？要得出结论，不妨先追溯百胜中国于2016年从百胜环球（Yum! Brands）独立出来时的约定。彼时双方签订的50年特许经营协议中，百胜中国需按年将必胜客品牌营收的3%上缴特许经营费。

2024年和2025年，这笔费用分别是4.78亿元和4.94亿元人民币。对比12亿美元的交易对价（按现行汇率约81.53亿元人民币），年均4.86亿元的特许费意味着，只需支付17年的费用即可终止50年合同。单看这笔账，收购确实划算。

自主经营的好处显而易见。百胜中国CEO屈翠容曾表示，从菜品研发到门店规划，再到新业务拓展，决策权完全掌握在自己手中，战略调整的灵活性大大增强。此外，节省掉的固定支出直接转化为利润空间，开店门槛也随之降低。

必胜客终于摆脱了“开店就要交管理费”的束缚，增量门店的收入增长或将直接覆盖收购成本。其公布的目标也佐证了这一思路：2028年前门店数量要突破6000家，2029年前经营利润要比2024年翻番。

收购是否划算，最终要看新店能否带来利润上的显著突破。但就目前看来，百胜中国的前景并非全然乐观。

2023年到2025年，必胜客中国的门店数量从3312家增至4168家，年增量稳定在400到450家。若要实现2028年的6000家目标，2026和2027这两年需要每年净增超900家，较过去两年的增长速度还要翻倍。今年以来，一季度新增207家，距离目标仍差甚远。

*图源：必胜客中国官方微博

再看看经营利润目标。2024年1.54亿美元的利润要翻倍即突破3亿美元，这几乎意味着要再造一个必胜客中国。回顾百胜中国分拆上市后的业绩，2025年的1.83亿美元是经营利润峰值，始终未能跨过2亿美元大关。

开店速度与利润增长之外，经营效率才是更核心的问题。必胜客的成绩单显示，门店扩张并未带来同比例的收入增长。2023至2025年，门店增加约26%，而营收仅从22.5亿美元微增至23.2亿美元，经营利润从1.4亿美元增至1.83亿美元。相比之下，达美乐中国的扩张效率就高得多——2023至2025年门店新增547家，营收从30.51亿元跃升至53.82亿元，经营利润更是从227.5万元飙升至2.03亿元。

加快开店步伐还必须解决选址问题。百胜中国2025年财报显示，必胜客已覆盖全国10个省……