受访专家的看法一致，牛市尚存，因为“AI持续火热、全球货币供应量较大、国内资金从存款转为投资”这三点作为支撑牛市的关键原因，都未曾出现根本性变化。

文 /巴九灵

上帝造物用了七天，而全球第一波牛市到熊市的转变，好像也只要短短一周时间。

7月8日那天，韩国KOSPI指数重挫5.35%。上一周，它还曾以101%的惊人涨幅，夺得全球最强势牛市头名。

KOSPI指数较前一个交易日下挫了409.52点，跌幅达到5.35%

技术分析人士讲，若市场从峰值回落20%，便会进入技术性熊市状态。韩国股市自6月19日创下历史新高后，恰好发生了这样的剧情。

一时间，“熊市来了”的警示传遍四方。今年，不知从何时起，全球市场开始将韩国股市视为判断牛市趋势的指标，韩国人的恐慌情绪，传遍世界各地。

“韩国男孩”对抗“韩国女孩”

短短数日之间，韩国股市确实为世界呈现了一堂生动异常的“波动课”。

7月7日，韩国股市本年度第6次因急跌触发全面熔断。

所谓全面熔断，标准是股价暴涨或暴跌达到8%且持续一分钟以上，所有股票、期货、期权交易将暂停二十分钟。

自1998年韩国股市建立这套机制后，共发生过12次熔断，全由暴跌引发。其中，一半以上都发生在2026年。

对比以往，2026年的熔断显得有些奇特。通常来说，全面熔断伴随着重大事件，比如互联网泡沫破裂、次贷危机爆发、新冠病毒疫情期间等等。

在这样的环境下，本周一条“韩国男孩的消息”在投资圈内迅速流传：

这是他成年后最难受的一个夏天。这一年他羡慕同事们都在股市赚钱，把所有存款都投了进去，还加了五倍杠杆。可惜遇上韩股熔断，直接爆仓，损失了五年的积蓄。韩元今年贬值了20%，身边的朋友纷纷取消了出国旅行计划，他自己甚至快付不起下周的房租。今天在首尔街头，突然看到所有人停下手中的事，蹲在路边痛哭。他说心里很难过，仿佛进入了人类最暗淡的时刻……

事实上半个月前，人们从韩国女孩那里听到的却是截然不同的故事：

这是她成年后最快乐的一个夏天，这一年她找到工作，把所有工资都投入股市，赚了五年的薪资。机票价格很便宜，随便去个海岛度假只要攒一周的工资就够了。前天在首尔行走，街道上突然所有人停顿下来，互相拥抱庆祝。她说非常开心，有种身处人类黄金纪元的错觉。

常言道人与人之间的悲喜无法感同身受，但首尔股民角色的剧变，似乎转变得太剧烈了。甚至昨日股灾后，流传的图片中，连韩国的分析师也成了段子中的角色。

所有的笑话和段子，都是市场情绪的真实反映。

此外，韩国股市的剧烈震荡，不仅让韩国股民在成为“韩国男孩”或“韩国女孩”之间摇摆不定，也显露出全球股市的普世焦虑。

韩国股市6月下旬开始剧烈波动后，全球AI相关资产进入到一个冷静且波动的时期，以美股为例，美光科技自6月25日创下的高点后，已经连续下跌了七天。

事实上，自去年5月13日以来，昔日的AI龙头英伟达也处于调整状态，美股七姐妹（英伟达、微软、苹果、亚马逊、谷歌、Meta、特斯拉）共同引领AI牛市的时代在今年夏天宣告终结。

对于A股或港股的投资者，尽管没有韩国股民那么极端分化，但也早已被收益划入了两个不同的阵营。

“处在阳光下”对比“阳光处在别处”

6月30日，中信证券发布《最好的与最坏的上半年》，标题就此为这一年A股的期中考试定了调：极度分化，这是最好的一半，也是最坏的一半。

看数据可以发现这种分化现象。

◎ 指数层面，上半年，十个大盘指数中，有九个上涨，八个在上半年创下过十年新高，五个在上半年创下过历史记录新高。其中，科创50、中证500，上半年涨幅为十年内同期最高纪录。另一方面，微盘股指数，年内最高回撤23.3%，是唯一一个在年内收跌的指数。

图源：中信证券

◎ 行业板块方面，上半年上涨的行业不足三分之一，电子行业涨幅居前